对话国际金融协会IIF:解读全球经济形势与政策空间

2020-04-03 08:46:15 来源:金融界网站 下一只“省广集团”

  来源:国泰君安(行情601211,诊股)证券

  为应对疫情对经济的冲击,美联储和财政部几乎已经“不惜一切代价”。

  货币政策方面,美联储甩出“零利率+无限QE”王炸,几乎已经动用了2008年经济危机时所有的货币工具,而且似乎还在酝酿新的技能。

  财政政策方面,美国国会通过了2万亿美元的经济刺激方案,直接拉动政府财政赤字走向14%,而这一数字已经远远超过2009年奥巴马政府8000亿美元财政刺激计划时所创下的9。8%的赤字率。 

  种种看似过激的宏观政策也引发了许多市场争论,支持派称“战机不可延误”,反对派则认为“政策需要边界”。众说纷纭之下,市场急需更冷静客观的声音。

  01

  第一环节

  国泰君安和IIF的交流

  花长春(国泰君安全球首席经济学家):

  您觉得COVID-19对全球经济的冲击会有多大?我们可能进入大萧条吗?或者是不是至少结束美国10年左右的复苏和繁荣期?这次冲击,您对全球哪些经济体的情况比较担心?

  Clay Lowery(IIF执行副总裁):

  这次病毒带来的经济冲击主要是供给冲击,使得大量的商店关门,商业活动暂停,比较少见。

  在过去几周,我们的经济学家三次下调了经济增速预期。我们在2019年年末的预测2020年的经济增长率为2%,而现在我们预测今年的经济增长可能为-3%,在这短短几个月的时间里,就发生了如此大的变化。未来会不会有更大的衰退,这取决于疫情的情况和我们如何应对。

  另外,我觉得我们很有必要去看新兴市场国家将会发生什么。现在美国、欧洲的许多发达国家经济已经陷入了很大的衰退,很多经济活动都已经停止了。他们已经采取许多财政、货币政策来对冲疫情的影响。现在大家对新兴市场国家的关注相对较少。

  新兴市场国家主要有两类:

  一类是过去几年在国际收支和债务上都有严重问题的国家,比如阿根廷、土耳其、南非。南非需要IMF得贷款,阿根廷和土耳其去年就很困难。

  另一类是过去有高增长的国家,而现在他们将会受到疫情和全球经济的极大冲击,比如墨西哥。

  另外,新兴市场国家的一些特性,也使得他们更容易受到疫情的影响,第一,这些国家有大量人口集中在城市,这很容易人传人。而全球化也使得病毒很容易在国家间扩散。

  第二,一些国家卫生条件很差,无法应对病毒的大流行;这些国家都很脆弱。所以我们现在很担心这些新兴市场国家的情况。

  花长春:

  您曾在美国政府(财政部、白宫)工作很长时间,您如何评价当前的财政对冲力度?财政方面,2万亿美元一揽子计划,财政赤字率将可能达到接近14%,已经超过2009年奥巴马时期8000亿美元财政刺激计划的赤字率9。8%;货币方面,美联储已经动用了所有的08年危机工具,而且似乎还在增加新的工具。

  Clay:我现在的估计是做得还远远不够。让我来论证下这个观点。现在美国主要从以下几个方面来刺激经济:

  第一,强有力的货币政策,像降息、QE、为不同的市场主体提供流动性,还有外汇互换为其他国家央行提供美元流动性。

  第二,采取了一些措施来提升医疗条件。比如:更大范围的病毒检测,帮助医生、护士在不被感染的情况下完成防疫的工作。

  第三,也是最重要的是财政政策,在现在商店关门、商业活动停止的条件下,为企业提供各种救助,来维持就业水平,确保偿还债务的能力。

  要分析这些政策是否有效果,主要考虑两个因素。

  一个是政策的乘数效应。由于现在的情况在历史上是从未有过的,政策的乘数效应是否能够有效传导到整个经济体。

  另一个是疫情能否有效控制住。如果疫情能够有效控制,财政政策的乘数效应较好,那么美国经济有望在2020年4季度到2021年1季度恢复。但如果相反,经济的恢复会花费很长的时间。

  花长春:

  我们看到各国都出台了一揽子救助计划,而且,IMF、G7、G20都做了些声明和准备。您认为这些机构最终可能采取什么样的政策帮助各国经济?与2008年全球金融危机相比,您认为这些政策力度怎么样?有多快来实施这些政策?

  Clay:国际协作现在做得还不够好,但已经有了些好的开端。

  详细来说,许多国家采取财政、货币、监管政策来缓解这场经济危机。IMF主要为新兴市场国家提供资金援助,来解决它们的流动性问题,特别是贸易上面临的流动性问题。

  而世界银行主要解决两个问题,第一个是虽然现在贸易量和经济已经大幅度地下滑,但许多金融机构对其资金的使用仍然是谨慎的,它们为全球经济提供的资金是远远不够的。第二个问题是,金融体系对贫困国家医疗方面的救助,以及在此基础上国家间的还款机制。但是我觉得国际组织还能做更多。

  另外将今年的情况与2008年金融危机相比。2008年我们与G7国家、中国和其他国家都有良好的合作。而现在中美关系、美欧关系都不如以前,这使得开展国际合作更加困难。希望在现在危机的情况下,能够迫使各国政府展开更多的合作。

  花长春:

  展望下一阶段,从您们的经验来看,美国或者其它经济体还能有什么样的政策出来?特朗普总统呼吁出台大规模的基建刺激政策,您觉得有可能吗,目前民主党是否有此意愿,尤其考虑到今年是大选年?

  Clay:这方面主要有两个考虑。

  第一,进一步的财政刺激方案华盛顿正在讨论,因为很多人觉得2万亿美元的刺激还远远不够。

  第二,现在利率水平很低,这适合美国政府施行大量长期的财政刺激,特别是基建。但是对于财政刺激具体的受益群体和方向,民主党和共和有许多的矛盾,甚至共和党内部也有矛盾。

  加上今年是大选年,通过一项大规模的刺激是很难的。但是一些普通的财政刺激政策可能,但是大规模的、起重要作用的刺激政策是不可能的。

  Greer Meisels(IIF政策顾问):我其实比Clay在未来基建法案上更乐观一点。

  第一,基建上两党的理念其实是一致的。2018中期选举的时候,民主党夺回众议院多数席位,他们主要在卫生、就业、基建三个方面努力推进相关政策。现在前两项他们已经做了许多,但基建做得还很少;我认为他们需要凭借这样一个法案来兑现他们当时的承诺。

  第二,财政部长多次与共和党众院的领袖沟通,两党都在协商基建的落实,所以在两党都有这方面需求的背景下,基建的法案是有可能最终落实的。但即使通过了大规模基建的法案,疫情会使得这些项目无法快速地落地。

  花长春:

  疫情后,对全球的长期冲击?经济面临什么样的环境?中美关系和全球化未来会怎么发展?这与谁是下一任总统有关吗?

  Clay:疫情的总体冲击仍然是无法预计的。即使控制住了疫情,如果没有研发出疫苗,它未来都有可能多次爆发,就像普通的流感一样。

  如果不能彻底地消灭病毒,预期未来其对经济的影响是很难的。

  再从更宏观的角度来看,中美关系最近几年本来不太好,不仅是贸易领域,还有科技等方面都有矛盾,这次新冠疫情不会改变这个情况。我认为中美关系未来很大程度上取决于谁进入白宫。

  两三个月前,如果你告诉我未来几个月的美国经济会面临比08年更严重的萧条,金融市场历史性的下跌,并且成千上万的人从疫情中死去,我肯定会说民主党选任何人当候选人,都可以当选。

  然而现在的情况是完全不一样的,拜登很有可能成为民主党候选人,但是他们没有什么可打的牌,在电视上几乎看不到他。而特朗普有大量可以做的事情。如果未来疫情得到控制,经济逐渐恢复,特朗普将会从这次疫情中获益。但总体上我个人认为,疫情给特朗普带来更多的是不利影响。不过,现在疫情使得拜登和民主党方面也无法发起强有力的选战。

  至于中美关系的话,拜登和民主党仍然会与中国发生很多冲突,然而会用外交手段和更可预期的方法来解决中美的矛盾。

  Greer:Clay说得很有道理。

  不幸的是,在过去几年,两党都在中国问题上变得越来越强硬。再加上大选年,政客们对中国越强硬,能够拉到的选票也会越多,所以这个大家要做好准备。

  最重要的一点是,拜登如果成为总统,他仍然会与中国产生很多冲突,但处事方法会很大不同。

  他的班子会更有政治经验、国际谈判经验,这些人与北京也更熟悉。在这方面他们会更多采取外交、双边对话的方式。

  我还想说的是,疫情在任何时候都是不幸的,现在虽然中美关系达到可能建交以来的历史低点,但是卫生、经济危机都需要双方的合作,希望疫情的合作能够促使两国关系好转起来。

  02

  第二环节

  投资者和IIF的Q&;A

  投资者1:疫情对各个国家的金融监管有什么影响呢?比如逆周期调节,对流动性、坏账等指标的宽恕程度?

  Clay:我们已经看到了这方面的一些迹象。

  欧洲、美国、日本都开始了逆周期调节,并且在杠杆率、流动性、资本充足率等方面的监管都有所放松。所以监管者会变得更加灵活,特别在信贷方面,缓解信用卡、房贷的持有人以及中小企业的压力。但是未来监管是否能够再次收紧还是无法确定。

  我们的网站(https://www.iif.com/)专门有监管的信息,记录了不同的国家调节监管的政策,各位有需要既可以在我们网站上获取。

  Greer:在Clay的基础上,我还想说,虽然今年经济衰退更严重,但金融领域比2008年准备更加充分了,机构的资本充足率、流动性都更好。

  还有联储和监管当局,在2008年面对危机时手忙脚乱。当时纽约没有银行会像现在一样留有充足备用金。所以现在的金融机构比过去更有能力去应对这次危机。

  投资者2:请问目前美国对疫情的封锁持续时间有一致预期吗?

  Clay:在封锁时间上没有共识。

  纽约州长说,疫情的高峰应该在本月末到来,五月末才能完全恢复。但也是乐观的看法。

  其他地区的疫情传播也是极大的问题,所以未来前景会很不明朗。

  投资者3:借鉴国际经验,您觉得中国政府在疫情后财政、货币等需要做什么呢?

  Clay:国内的货币和财政政策会逐渐推出。

  中国经济在第一季度受到巨大冲击,后面会逐渐复苏。现在国际合作很重要,中国应与G20、其他经济体联合起来,帮助困难国家。

  中国也是从疫情中最先恢复过来的,中国可以从经验和物资方面提供帮助。

  投资者4:零售、餐饮受冲击,政府会不会救助百货公司等这些企业。新兴经济体国家哪些风险比较大?

  Clay:救助的方式不一样,小企业成千上万家,而航空业只有几家巨头。

  2万亿刺激计划很多都是帮助这些企业,为他们提供低息的贷款。政府主要是帮助他们支付工人的薪酬,使得他们后面能够顺利复工。航空企业不同,很难指系统性的救助计划去拯救这些企业。

  但是现在的计划刺激是不够的。

  阿根廷、土耳其、黎巴嫩、南非,之前已经出现困难,这些国家对这次危机都没准备好,还有墨西哥等以前没问题,但这次受到冲击严重。

  此外,资源出口国,由于大宗商品价格的大幅下降,对这些国家也不太乐观。部分非洲国家,债务沉重,收入很低,偿债也是问题。

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关键词阅读:IIF 国泰君安证券

责任编辑:伍书哲
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